一座城市的“逆袭之路”。

1

炸裂

5月17日晚间，上交所官网更新了一条看似庸俗的信息：

中国DRAM龙头制造商长鑫科技集团股份有限公司（下称“长鑫科技”）科创板IPO更新裸露了招股书。

这份更新后的招股书，数据极少皆不庸俗。我番来覆去看了好几遍，越看越以为震憾。

2025年，长鑫科技实现交易收入617.99亿元，同比增长约155%。从2023年到2025年，公司营收的复合增长率高达160.78%。

但着实让东谈主誉连接口的，是2026年一季度的数据——508亿元营收，同比增长719%，净利润330.12亿元，归母净利润247.62亿元。

一季度248亿归母净利润是什么办法？我给群众找个参照系。工商银行，寰宇行，2026年一季度的归母净利润大要886亿。贵州茅台，A股长期的神，一季度约272亿。长鑫科技一季度的利润畛域，全A股排第13名，紧追茅台。

换句话说，这家2016年才诞生的公司，一经能和工商银行、中国移动、中国石油这些巨无霸同台竞技了。

更“离谱”的是上半年的事迹联接。公司展望1到6月营收1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元，同比增长2244%至2544%。也即是说，长鑫科技2026年上半年赚的钱，将是客岁同时的二十多倍。

看到这里，你可能会问：一家公司凭什么倏得从巨亏变成暴赚？这背后是不是有什么猫腻？

还真莫得。我们把时辰往前拉，看一组更齐全的数据。

财报流露，公司2022年去世83.28亿，2023年去世163.40亿，2024年去世71.45亿——三年累计去世超300亿元。2025年，公司终于扭亏为盈，实现归母净利润18.75亿元。然后在2026年一季度，利润奏凯原地升起，单季净赚248亿。

从三年亏掉300亿到单季爆赚248亿，这种事迹走势，迷漫猖獗。

那么，和A股其他科技龙头比呢？

中芯国际，中国芯片代工一哥，2026年一季度营收约176亿元，净利润13.61亿元。佰维存储，存储芯片赛谈的进犯玩家，2025年全年营收才初次突破百亿。长鑫科技单季度508亿的营收，一经把科创板通盘公司甩在了死后。

淌若以IPO募资畛域来算，长鑫科技此次算计募资295亿元，一朝成行，将成为仅次于中芯国际的科创板第二大IPO。

一家企业，从诞生到IPO，用了不到十年；从年亏百亿到年赚近千亿，只用了两年。这背后，到底是什么在推动？

2

风口

要长入长鑫科技事迹的“炸裂”，得先长入一个词：DRAM。

DRAM即是你手机和电脑里的内存芯片。你绽放微信、刷视频、打游戏，数据皆得先跑到内存里转一圈。夙昔一部手机配8GB内存就算顶配，目下AI手生动辄要24GB，AI作事器更是动不动就上TB级别。

不错说，DRAM即是数字天下的“高速公路”，莫得它，再强的CPU也跑不动。

2025年下半年启动，这条“高速公路”迎来了前所未有的大堵车。全球算力需求爆发式增长，AI作事器建造怒潮涌来，每台AI作事器对DRAM的需求量是普通作事器的8倍以上。

三星、SK海力士这些巨头早早就把起初进的产能拿去坐褥利润更高的HBM高带宽内存了，导致通用型DRAM的供给被大量挤压。

供需一失衡，价钱就疯了。

字据国度发改委价钱监测中心本年2月发布的数据，2025年9月以来，受需求“爆发式”增长和产能“断崖式”紧缺双重影响，全球存储芯片价钱捏续高潮。以DDR4 8Gb合约价为例，2025年9月之前还在6好意思元驾御晃悠，到了2026年1月一经涨到11.5好意思元，涨了快要一倍。

插足2026年一季度，DRAM合约价涨幅从年头预估的55%到60%，一齐上调到了90%到95%。其中PC DRAM涨幅最夸张，环比高潮105%到110%，单季翻倍，创历史记录。

花旗银行的预测更是吓东谈主：2026年全年DRAM均价涨幅将达到88%，NAND闪存涨幅74%。

长鑫科技我方也在招股书里说得很明晰：2025年下半年以来，DRAM居品价钱捏续大幅高潮，带动了公司毛利率和利润水平的快速栽培。

但这不仅仅价钱涨了。更要道的是，长鑫科技的“量”也在涨。

你可能不知谈，长鑫科技一经成为全球第四大DRAM厂商。2025年全年，全球DRAM市集畛域达到约1500亿好意思元，长鑫营收约77亿好意思元，份额5.1%，年增长145%，增长速率快到三星的5倍、SK海力士的2倍多。2025年四季度，按Omdia的数据，长鑫全球市集份额一经栽培到7.67%。

不外，这里得补一个冷常识。DRAM市集的前三名——三星、SK海力士、好意思光，三家整个占全球90%以上的市集，它们起步皆比长鑫早了三十年以上。

三星1983年启动研发DRAM，SK海力士1986年推出首款居品，好意思光更是在1981年就作念出了64K DRAM。长鑫2016年才诞生，满打满算不到10年，能从三大巨头的嘴里撕下一块肉来，自己即是一个遗址。

手艺上的追逐相似精彩。长鑫采选“跳代研发”策略，奏凯从第一代工艺跳到第四代，先后完成了DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的居品迭代，中枢手艺水平已达到国际先进。

平日地说，即是别东谈主花三十年爬的山，长鑫用“抄近谈”加“冲刺跑”的面目，不到十年就登顶了！

这即是长鑫科技事迹炸裂的原因。超等周期带来价钱暴涨，手艺突破带来份额跃升，畛域效应带来成本下落。三股力量拧在全部，把一家连亏三年的公司，硬生生推上了“日赚近4亿”的巅峰。

问题来了：这样大的一个宝贝，当初是谁押的注？

3

赢家

翻开长鑫科技的招股书，翻到推动那一页，你会发现一件很有道理的事。

长鑫科技莫得控股推动，也莫得本色赶走东谈主。第一大推动叫清辉集电，捏股21.67%；第二大推动叫长鑫集成，捏股11.71%。

但淌若顺着股权往上穿透，事情的真相就很明晰了。清辉集电内部，芯睿投资捏股51.09%，长鑫集成捏股48.90%。芯睿投资属于合肥经开区国资体系，长鑫集成则属于合肥产投体系。而长鑫集成由合肥市产业投资控股（集团）有限公司100%捏股，本色赶走东谈主即是合肥市国资委。

也即是说，清辉集电和长鑫集成，皆是合肥国资体系的。除此除外，还有产投壹号捏股1.85%、合肥建长捏股1.50%、产投高成长捏股0.06%，这些也皆属于合肥土产货国资投资体系。

粗算下来，合肥国资相关主体整个捏股大要在35%驾御。淌若再加上安徽省投等省级国资，国有成本的占比就更高了。

35%，这是什么办法？

有媒体发了一篇著述，标题很有道理，叫《合肥此次确实“肥了”》。著述算了一笔账：

淌若市集给长鑫科技10倍PE，公司市值可能站上万亿，合肥国资账面捏仓大要3700亿到4200亿元；淌若给到20倍PE，市值可能到2万亿，合肥国资对应即是七八千亿；淌若市集情绪更乐不雅，给到25到30倍PE，合肥国资的账面金钱以致可能冲上万亿。

万亿级的答复是什么水平？2025年合肥市全年GDP是1.42万亿元。也即是说，仅长鑫科技这一个表情，将来合肥国资可能赚出一个GDP来！

但这笔账，远不是今天才启动的。

要缅想合肥和长鑫的渊源，时辰得拨回2016年。那一年，兆易变嫌的创举东谈主朱一明来到合肥，要在DRAM领域作念一件前东谈主没作念成的事。那时中国的DRAM市集，2026世界杯(中国)95%以上被好意思韩企业操纵，中国险些是一派空缺。

合肥决定赌一把。合肥市出资75%，兆易出资25%，共同诞生结伙公司合肥长鑫，专攻DRAM芯片的研发和坐褥。之后以长鑫表情为中枢，合肥产投与华登基金、兆易变嫌等互助，通过产投系基金群纵向买通产业链崎岖游。

从2016年到2025年，9年间，长鑫从零启动，资历手艺攻关、产线建造、市集开拓，聚首去世7年，烧掉了无数真金白银。这期间确定有好多东谈主怀疑过，动摇过，以致劝合肥马上止损，但合肥莫得胆寒。

2025年，长鑫初次年度盈利。2026年一季度，事迹原地升起。这场长达近十年的“豪赌”，终于等来了结尾的时刻。

虽然，长鑫不是合肥独一的“赌局”。

4

豪赌

时辰回到2020年，鸠合上倏得火了一条段子：

中国最牛的风险投资机构其实是合肥政府。2007年拿出全市三分之一的财政收入赌面板，投了京东方，赚了100多亿；2011年拿出100多亿赌半导体，投了长鑫，浮盈揣摸进步1000亿；2019年又拿出100亿赌新能源，投了蔚来，恶果巨匠新能源也落地合肥了。

这条段子的传播力惊东谈主，不仅普通网友在转，连私募大佬但斌皆忍不住褒贬了一句。今夜之间，合肥从一个没什么存在感的中部省会，变成了中国“最敢赌的城市”。

但段子归段子，要确实仔细筹议合肥这些年的操作，会发现它远不是一个“赌”字能详尽的。

第一仗：京东方——危急中接盘，从面板“卡脖子”到全球领跑。

先说京东方。2008年，全球金融危急，液晶面板行业哀鸿遍地。京东方刚刚文书将在合肥投资175亿元建6代线，我方却由盈转亏，资金压力大得吓东谈主。外界一派质疑，说你京东方自身皆难保了，还来合肥圈钱？

合肥那时的有筹画者濒临一个两难：投，可能血本无归；不投，中国液晶面板产业将络续受制于东谈主。时任主动作导半信半疑，欢跃拿出90亿元资金，表情才最终落地。

要知谈，2008年合肥全年财政收入不外300亿，拿出90亿等于掏了近三分之一的“家底”，以致为此暂停了地铁建造，这是着实的“砸锅卖铁”。

结局群众皆知谈。京东方6代线投产后，一举终结了中国大尺寸液晶面板全部依赖入口的历史。尔后8.5代线、10.5代线接踵落地合肥，带动玻璃基板、偏光片、驱动芯片等崎岖游产业链企业扎堆入驻，合肥一跃成为全球进犯的新式流露产业基地。

第二仗：长鑫存储——从零到全球第四，冲破好意思韩二十年操纵。

京东方之后，合肥把眼力投向了更难啃的骨头：半导体。

DRAM芯片是典型的成本和手艺双密集行业，门槛高到令东谈主枯燥。三星、SK海力士、好意思光三家就操纵了全球九成以上的市集，手艺上比中国企业当先至少两三代。何况存储芯片行业有着领悟的周期性，涨的时候能让东谈主上天国，跌的时候也能让东谈主下地狱。

但合肥如故出手了。2016年，合肥与兆易变嫌创举东谈主朱一明联手，出资75%诞助长鑫存储。尔后长达7年的去世期里，合肥捏续不断地注入资金和资源，终于在2025年等来了长鑫的盈利拐点，在2026年迎来了事迹大爆发。

第三仗：蔚来汽车——济困解危，把“最惨的东谈主”变成了“最对的东谈主”。

2020年头，蔚来汽车“存一火存一火”。现款流险些断裂，股价跌到1好意思元近邻，创举东谈主李斌被媒体称为“2019年最惨的东谈主”。

在蔚来最艰辛的时候，伸出扶持的又是合肥。

2020年4月29日，合肥市建造投资控股（集团）有限公司等战术投资者与蔚来签署最终契约，向蔚来中国注资70亿元，换取24.1%的股份。蔚来则将中国总部落户合肥经济手艺开荒区。

其后的故事，新能源车圈的东谈主皆很谨慎了。2020年下半年启动，蔚来销量和股价双双升起，从谷底的1好意思元一齐涨到60多好意思元，市值一度进步良马。合肥那70亿的投资，账面答复翻了十倍不啻。更进犯的是，蔚来的落地带动了巨匠汽车新能源板块、国轩高科、华霆能源等一系列新能源产业链企业在合肥的积攒。

京东方、长鑫、蔚来，三场大战，三次豪赌，三次全胜。合肥到底是运道好，如故真有技艺？

回话这个问题，不可只看名义。淌若仔细拆解合肥的每一笔投资，会发现它们皆效率着相易的逻辑：

第一，合肥从不下注我方不懂的东西。每一次出手之前，合肥的有筹画团队皆会作念极为深入的产业筹议。京东方表情上马前，合肥一经调研了液晶面板行业整整两年。

第二，合肥只投产业链上的要道节点。京东方是流露产业的面板程序，长鑫是半导体产业的存储程序，蔚来是新能源汽车的整车程序。每投一个，皆能带动崎岖游一大皆企业随着落地，酿成产业集群的“滚雪球”效应。

第三，合肥懂得哄骗成本市集放大投资效应。2006年诞生建投集团，2015年诞坐褥投集团，合肥迟缓构建起障翳企业全生命周期的国资基金体系。用财政的钱撬动社会的钱，这才是合肥总能拿出大钱投大项盘算推算着实深沉。

第四，亦然最进犯的极少，合肥有耐烦。长鑫连亏7年，京东方早年亦然举步维艰，蔚来在2020年更是存一火存一火。换成任何一个地谈追求短期答复的投资机构，早就止损离场了。但合肥能等，风物等。这背后，是对产业礼貌的长远长入和对国度战术的坚韧信念。

找准国度产业短板，在最要道的位置上落子，然后动用一切资源把表情作念成，用时辰换空间，用产业集群换持久答复。这不是“赌”，这是“谋”！

5

尾声

淌若你在2005年问一个外地东谈主：合肥有什么？对方大约率会愣一下，然后反问你：合肥在那里？

那时的合肥，GDP不到1000亿，连好多三线城市皆不如。不靠海，不沿边，既莫得武汉九省正途的地舆上风，也莫得苏南相连上国际溢的先天条款。在中国城市邦畿上，合肥即是那种很容易被一笔带过的变装。

但20年后，情况实足不一样了。

今天的合肥，是全球最大的新式流露产业基地之一。全球每5块手机屏幕里，就可能有1块跟合肥联系系。京东方在合肥领有全球起初进的10.5代线，从原材猜度面板到终局，合肥酿成了一条齐全的流露产业链。

今天的合肥，是中国半导体产业邦畿上不可或缺的一块拼图。长鑫存储从零起步，用不到十年的时辰作念到了全球DRAM第四，合肥也因此成为中国存储芯片产业的中枢重镇。

今天的合肥，如故中国新能源汽车产业最具活力的城市之一。蔚来中国总部落户，巨匠汽车新能源板块落地，国轩高科深耕多年，崎岖游企业加快积攒。

GDP从不到1000亿到突破1.4万亿，合肥用20年走收场别东谈主半个世纪的路。

说到底，合肥的故事，是一座城市用奢睿和定力改写自身运谈的故事。它告诉东谈主们，一座城市的运谈，从来不是天生注定。哪怕你身处中部、不靠海不沿边、莫得什么存在感，唯有勇于在要道节点上落子、善于用成本撬动产业、有耐烦比及花开恶果，一样不错成为风口！

这个时期正在发生的变革，远比我们思象的更长远。

风口不是等来的，是选对场所之后，熬出来的！