公开信息骄气，九芝堂好意思科已在北京大兴修成得当中、好意思、欧cGMP程序的研发出产基地。

九芝堂副董事长、总司理李振国。职工说，李总止境可爱创新，提及这事就用之不休。

走进湖南长沙芙蓉路上那家古色古香的九芝堂门店，一股浓郁的中药香扑鼻而来，六味地黄丸、驴胶补血颗粒等家具林林总总。但若走进其位于北京大兴的九芝堂好意思科细胞手艺有限公司，看到的将是皆备不同的景色:当代化厂房、cGMP程序洁净车间、储存着间充质干细胞的液氮罐……

这种雄壮的反差，恰是九芝堂(000989.SZ)区别于传统老字号的中枢特征。这家始创于1650年(清顺治年间)的“中华老字号”，早已跳出单一的中成药框架，业务幅员笼罩了中药、化药、生物药(含干细胞)及大健康板块。

副董事长、总司理李振国用他私有的幽默，纯真地告诉南都调研团:“咱们这是给一个老翁安了个年青东说念主的腹黑。看着须发皆白，但还能跑起步来，干细胞打的!”看似打妙语，却精确勾画出这家百老迈字号当下的精气神——外在千里稳握重，内里却是生物制药初创公司般的活力与躁动。

营收承压

三大能源尽显老字号韧性

2025年，九芝堂全年已毕营业收入22.29亿元，同比下滑5.99%。其中，OTC板块受表里部环境影响，收入同比着落22.67%；处方药板块则微降0.58%，推崇了“压舱石”的作用。

2025年是九芝堂“更动突破增活力，开源节流促发展”的变革之年，通过预算管控、政策并购等一系列举措，公司利润端已毕逆势增长:归母净利润同比增长2.96%至2.23亿元，扣非净利润增长4.06%至1.91亿元。

透过财报数据，可以了了地看到老牌药企深厚的成本管控功底:通过家具结构优化与精益科罚，公司举座毛利率擢升至59.93%，其中医药工业毛利率达60.13%，同比擢升0.89个百分点；通过强化回款科罚、优化采购开销及严控运营成本，经营行动产生的现款流量净额同比大增114.25%，达到4.26亿元。

尽管功绩短期波动，九芝堂依然延续了“现款奶牛”的本性。公司2025年度利润分拨决策为每10股派发现款红利3元(含税)，近三年累计现款分成突出8亿元。这不仅成绩于钞票欠债率仅24.33%的老成财务结构，更彰显了科罚层对改日发展的满盈信心。

可以说，2025年是“守成”蓄力的一年，而2026年一季度则拉开了“破局”增长的序幕。敷陈期内，公司营业利润同比飙涨60.01%，归母净利润增长41.53%至1.65亿元。一季报了了揭示了三大驱能源:家具成本着落擢升详尽毛利率；相关投资孝敬稀薄收益；最迫切的是，控股子公司多肽领域“小巨东说念主”吉象隆初度好意思满纳入磨灭报表，获胜孝敬了显赫的功绩增量。

禁区解围

干细胞的八年“赌局”

若是只看财报里的九芝堂，可能认为它只是一家“稳字当头”的中药企业。但财报外的九芝堂，还藏着一场对于“创新”与“弥远主义”的掩蔽叙事。

好多东说念主大约不知说念，国内首款亦然迄今惟逐个款获批上市的复方动物类打针液——疏血通打针液，是由李振国主导研发的。自研发以来，这款药已获29项授权专利及中国专利优秀奖，于今已使数千万心脑血管疾病患者临床获益，解救了巨额患者的生命。这款拳头家具亦是李振国早年创办友搏药业的基石。

回忆年青时的创业阅历，李振国说:“其时在中药打针剂领域，动物类中药是个禁区，没东说念主确切相干。几个内行说，若是小李同道真实学医或学药的，可能不会干这事，因为得手可能性很低——错误是其时无法克服卵白过敏问题。”

这段阅历大约为他其后选拔干细胞赛说念埋下了伏笔——确切的契机陆续藏在“禁区”里。

2015年，李振国携友搏药业入主九芝堂这家百老迈字号，完成了从民营药企创始东说念主到上市公司实控东说念主的身份进步。

为何看上九芝堂?李振国幽默地修起:“因为它够老!”

事实上，掌舵九芝堂后，李振国就一直在念念考这家老字号的出息。在他看来，九芝堂过往十年已错过了医药行业最好的政策红利期，到2015年时行业政策已趋收紧。老字号必须在传承中创新，“既要传承精华，又要淘汰糟粕”。除了擢升传统中药业务质地，更需要寻找一个能救援改日十年，以致30年的全新增长极。

入主九芝堂的第二年(2016年)，“魏则西事件”爆发。2014年4月，天天德州app中国网入口正在西安电子科技大学读计较机专科的魏则西，被确诊患有恶性滑膜赘瘤，他在百度上搜索到武警北京总队第二病院的生物免疫疗法，父母东拼西凑了20多万进行休养，最终仍不治身一火。“魏则西事件”后，行业谈“干细胞”色变，老本纷纷除去。李振国回忆说:“其时眷注魏则西事件，我想这是因为不表率操作变成的。表率化的手艺自身不应被含糊。”在他眼里，这场行业危境，碰巧藏着反向布局最好机遇。

于是，他派出一批博士到海外上寻找起始进的扩增手艺，最终投资引进了好意思国Stemedica的干细胞手艺。两年后，前去学习的团队不仅带回了中枢手艺，还在此基础上已毕了突破性的倍增擢升——从90万剂量擢升到1000万，完成了超11倍的扩增飞跃。

“咱们的扩增手艺是公司中枢手艺亮点与迫切买卖精巧。十年来咱们在工艺和质地程序上恳求了十多项专利，包括业内内行都想了解咱们的手艺。”李振国说。

据先容，扩增质地的错误在于干细胞的“活性”。“若是5000万中唯有1000万有活性，那确切灵验的等于1000万。数目再多，若是活性不及，休养效果就会大打扣头。出产批次必须进程严格进修，才气确保质地一致。”目下，九芝堂好意思科的临床干细胞家具均已一说念通过中检院的全面质地复核，检测名目涵盖细胞辩认、无菌、支原体、活性、分化才略及成瘤性等错误经营，收尾一说念及格。

李振国进一步评释注解了这一手艺突破的中枢逻辑:“取一份组织，国内一般能分化成约100万东说念主份，而咱们通过手艺突破，本色最少能达1000万东说念主份。”这一突破的兴味在于，它从起源出产法子显赫镌汰了单份制剂的制备成本，让正本高参预的干细胞前沿生物手艺，改日有望以更亲民的成本，面向更等闲的东说念主群开展临床相过问应用探索。

调研发现，2026世界杯(中国)九芝堂在干细胞领域的深度布局，不仅是浅易的多元化尝试，也不单是是在再生医学领域建立起手艺壁垒。更迫切的是，这颗八年前埋下的种子，正在临床阶段考证价值。

2025年，九芝堂好意思科的三项中枢临床实践皆头并进:东说念主骨髓间充质干细胞休养缺血性脑卒中的临床实践已完成Ⅱa期45例一说念受试者入组和随访；东说念主骨髓间充质干细胞休养自身免疫性肺泡卵白千里积症的临床实践已完成Ⅱa期临床相干，正在准备下一阶段责任；2025年获批的东说念主骨髓间充质干细胞休养寂寥症的临床实践已开动，礼貌2025年底完成成东说念主组受试者入组。同期，其他疾病的临床前相干握续股东。

从以上管线布局可以看到，九芝堂选拔的是极具临床价值的相反化赛说念:缺血性脑卒中对准神经成就领域；肺泡卵白千里积症与广州医科大学附属第一病院结合，切入的是寰球无药的荒废病痛点；寂寥症则是国内首个针对该适应症的干细胞临床实践。

进程多年的致力于，九芝堂的干细胞管线已股东至临床中后期，而这一政策定位的正确性也愈发了了。更迫切的是，国度不仅出台政策支握干细胞产业发展，何况行业表率化的程度也正在加速股东。如2024岁首，《工业和信息化部等七部门对于推动改日产业创新发展的实施想法》出台，建议加速细胞和基因手艺等前沿手艺产业化；2026年5月1日，国务院《生物医学新手艺临床相干和临床调理当用科罚条例》认真扩充，这是我国首部针对细胞休养、基因剪辑等前沿手艺的国度级行政律例。这个“史上最严监管”的新规，将淘汰约80%的从业企业。而九芝堂凭借八年来的合规布局与全链条出产才略，碰巧比及了“正规军的契机”。天然目下干细胞业务尚未在财报中单独孝敬多数利润，但距离范畴化落地还是越来越近。

在李振国看来，改日医药产业的发展宗旨不是浅易的休养，而是“干细胞+”的大健康生态。“传统中药保护躯壳基本面，年齿大了万一有短板时，用精确休养，这等于咱们的中枢逻辑。咱们很早往常就建议‘干细胞+’，就像生物医药领域的互联网+一样，要作念的等于从‘治已病’到‘治未病’的进步。”

不测之喜

多肽赛说念上的精确卡位

若是说干细胞是李振国“主动长跑”的政策布局，那么多肽业务则更像一场“无心插柳”的不测之喜。

2025年底，九芝堂斥资约3.1亿元收购哈尔滨吉象隆生物手艺有限公司51.6667%的股权。李振国其时的缱绻很求实:“作念制剂，不可莫得我方的原料。咱们通盘这个词产业链就差原料这一块。收购吉象隆，等于为了把原料这块短板补上。”

吉象隆是国内多肽原料药领域名列三甲的企业，亦然国度级专精特新“小巨东说念主”企业，多肽原料药批文数目位居国内前哨，其中8个品种已进入国度集采。对于吉象隆在多肽赛说念上的竞争上风，李振国说:“咱们不是最大的原料供应商，但咱们是质地和价钱均有上风的供应商。从一季度并表数据看，利润孝敬显赫，竞争上风很昭着。”

追随与九芝堂在创新、渠说念领域的协同效应推崇，吉象隆有望已毕加速发展。李振国败露了下一步权略:“利用吉象隆的多肽原料，向下流制剂延长，霸占新品种的开发先机。”

追想这笔收购，李振国不无感触:“都说天说念酬勤，但目下我改了，说‘天说念酬正’。要作念正确的事，光会干活但作念得离别不行。”

创新与传承

多维并举的研发管线

在干细胞与多肽业务除外，九芝堂的创新药与中枢品种幅员仍在握续推广。

在1类新药领域，九芝堂已形成抗体药与小分子创新药并进的景色。

参股公司科信良习研发的REMD-477，是寰球首个进入临床实践的胰高血糖素受体抗体药物，正准备在国内开展针对1型糖尿病的Ⅲ期临床实践。

全资子公司友搏药业则在小分子创新药上发力。源自海洋生物的全新抗凝药物YB209，当作寰球首个靶向FiⅩase的“First-in-class”创举药，已于2025年完成I期临床总结敷陈，正在进行Ⅱ期可行性商榷，有望冲破抗凝药“药效与出血风险两难全”的困局；新式环脂肽类抗生素YB211，对临床分离的多种耐药菌和明锐菌均有较强抗菌活性，现阶段开发适应症为急性细菌性皮肤及皮肤结构感染，其余多个适应症也已纳入临床开发权略。名目已于2025年全面开动Ⅱ期临床实践，并累计入组150多例受试者，精确布局寰球耐药菌感染休养领域稀缺的环脂肽药物赛说念。

对于中枢大品种，九芝堂相似在握续股东循证医学相干。其拳头家具疏血通打针液参与了北京中医药大学东直门病院脑病相干院高颖院长牵头的“十四五”国度重心研发经营名目(针对缺血性卒中静脉溶栓患者的真实天下相干)，该名目科技遵循已在海外中枢期刊《植物医学》(Phytomedicine，影响因子8.3)全网发布。

该相干严格死守海外脑卒中临床相干金程序，以改换Rankin量表(mRS)为中枢评价经营，初度在海外顶级期刊上明确了疏血通在急性缺血性卒中静脉溶栓后的确切疗效与细腻安全性。此外，本相干初度创新性应用“模拟RCT(TargetTrialEmulation)”新秩序对中药临床循证进行评价。这亦然目下中药循证评价中应用该秩序的首个得手案例。

此外，九芝堂还愚弄当代科研手艺赋能传统中医药发展，深度挖掘经典古方在当下的实用价值与产业后劲。其中经典独家品种“益龄精”口服液正在开展当代化功效实证相干。其相干团队通过可穿着拓荒监测睡觉时长等创新秩序，对其在改善肝肾亏虚型失眠方面的功效进行量化考证，为老字号家具注入了新的科技活力。

改日愿景

童颜白首的“新物种”

不难发现，这家领少见百年历史的企业，正以一种荒废的勇气进行自我翻新。

纵不雅过往十年的创新叙事，九芝堂早已从单一的中药企业，进化为“传统中药+干细胞+创新药”的多元产业景色。这些布局并非孑然的多元化尝试，而是围绕“临床价值”与“产业链自主”两个中枢逻辑伸开的系统性重构，共同组成了这家老字号向创新式医药企业转型的中枢增量，也让九芝堂成为国内一众中华老字号里数一数二的存在。

对于投资者而言，九芝堂的价值大约不在于当下的利润表，而在于其创新引擎所驱动的改日可能性。正如李振国所言:“作念药不可只看三年五年，得看十年。”

该奈何给当下的九芝堂画像?李振国我方给出了谜底:“岁数很大，须发皆白，但安了个年青腹黑，走路健步如飞。看着精神可以，对着一又友还能喝二两。”

金句

改日医药产业的发展宗旨不是浅易的休养，而是“干细胞+”的大健康生态。

都说天说念酬勤，但目下我改了，说“天说念酬正”。要作念正确的事，光会干活但作念得离别不行。

作念药不可只看三年五年，得看十年。

该奈何给当下的九芝堂画像?岁数很大，须发皆白，但安了个年青腹黑，走路健步如飞。看着精神可以，对着一又友还能喝二两。

——九芝堂副董事长、总司理李振国

接洽/统筹:李阳王说念斌

采写:南都记者黄海珊王说念斌伍月明

受访者供图2026世界杯(中国)